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建筑装饰行业2018年三季度业绩前瞻:国际工程受益人民币贬值

来源:澳门美高梅网上娱乐协会

  预计业绩增速在 30%以上的重点公司: 全筑股份( 120%)、 精工钢构( 120%)、东易日盛( 110%)、 岭南股份( 80%)、龙元建设( 65%)、北方国际( 40%) 、中材国际( 40%)、中设集团( 33%)、 四川路桥( 30%) 、 中国化学( 30%) 。

  预计业绩增速在 15%至 30%的重点公司: 文科园林( 25%)、广田集团( 20%)、 东方园林( 20%)、中国中铁( 20%) 、 中国铁建( 20%) 、苏交科( 20%) 、 东华科技( 20%)、中工国际( 19%) 、 棕榈股份( 15%)、 勘设股份( 15%) 。

  预计业绩增速 0 至 15%的公司: 葛洲坝( 13%)、 隧道股份( 10%)、金螳螂( 10%)、亚厦股份( 10%)、中国交建( 8%)、美高梅网址( 6%) 。

  以申万建筑团队跟踪的上市公司为预测样本, 2018 年前三季度行业整体好于上半年: 1)建筑央企、国企受益 7 月底政策转向,存量项目推进边际加快,但订单到收入利润的转化尚需一定时日, 业绩增速较上半年基本持平,后续随着政策逐渐见效,四季度有望迎来改善。 2)专业工程公司受益于上游企业盈利, CAPEX 支出增加,在手化工、煤化工、石油化工项目执行加速, 2018 年收入利润反转,但减值和汇兑冲回量是需要关注的变量; 3)国际工程公司主要受益于人民币大幅贬值, 三季度汇兑损失部分冲回增厚业绩,但与 17 年相比后续订单生效是需要密切关注的变量;4)家装公司受地产后周期叠加消费升级共同影响,订单收入兑现, 三季度业绩仍维持快速增长,公装具有后周期属性, 17 年新签订单转化执行,利润增速平稳; 5)园林工程所在生态环保行业增速放缓, 民企融资难问题未见明显好转,同时清理地方政府隐性债务、 PPP 项目规范化仍在进行,公司项目推进有所放缓,若后续民企融资落地边际向好有望带动估值提升。

  基建板块核心结论不变,稳增长与防风险的再平衡是核心的政策组合: ( 1)政策态度转向最利好地方平台,预计平台融资大为改善将带动基建投资上行:( 2)信贷财政宽松将带动地方政府表内负债率提升,但资管新规对于期限匹配的要求构成地方政府无序债务扩张的核心约束项, 地方政府通过担保、非标增加隐性债务的路很难走通,中央也会施加约束;( 3)表内信贷与专项债加速投放将是本轮基建投资资金的主要增项,中央政府对于地方基建投资资金的控制力增强,预计基建投资将会出现结构性分化,扶贫、民生、中西部区域重大基础设施建设将是本次基建投资的重点方向。 当下我们依旧维持之前的判断不变,后续将继续紧跟项目的落地与贷款的发放情况,政府消费是 18 年下半年确定性最强的方向,推荐业绩高增长、融资环境改善后边际变化的标的,看好中国中铁、中国铁建、四川路桥、苏交科、中设集团。

  看好专业工程板块: 石油炼化投资 17 年开始加速,根据企业投资计划来看,景气度还在持续上升,化工投资受益 17 年工业企业利润增速大增,以及今年银行信贷支持实体经济融资,投资在边际改善中,煤化工受益油价上涨,煤制乙二醇投资热情高,煤制油、煤制烯烃示范项目在积极推进中, 看好中国化学、东华科技、航天工程等。

  推荐家装板块: 家装具有周期与成长的双重属性,现金流好,资产负债表健康, 标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化,着力整合分散的家装行业增加管理半径,且家装行业是家居消费入口,如果规模能做大,就有极高的渠道价值。建议关注东易日盛(传统家装积累深厚)、 金螳螂(标准化家装规模领先) 。

 

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